Πέμπτη, 3 Ιουνίου 2010

2007 - 2010: Χάθηκε... μισό ΑΕΠ στη Σοφοκλέους


του Γιώργου Α. Σαββάκη
 
Tο 2009 μας άφησε πικρή γεύση, αφού η επενδυτική ψυχολογία στη Σοφοκλέους ήταν τραυματισμένη από τις απώλειες και την κακή εικόνα του τελευταίου τριμήνου. Ωστόσο, ακόμα πιο άσχημη είναι η εικόνα του Χρηματιστηρίου Αθηνών σήμερα, με τις απώλειες από τις αρχές του έτους να υπερβαίνουν σε επίπεδο Γενικού Δείκτη το 30%, αλλά σε επιμέρους κλάδους και μετοχές να ξεπερνούν ακόμα και το 40%.

Αν όμως πάμε ένα βήμα πιο πέρα, λαμβάνοντας υπόψη τις αποδόσεις από τα υψηλά του Οκτωβρίου του 2007 όπου ο Γενικός Δείκτης του Χ.Α. διαπραγματευόταν πάνω από τις 5.330 μονάδες, η εικόνα αποκαλύπτει το σκάσιμο μιας μεγαλοπρεπούς φούσκας, η οποία αποδίδεται κυρίως στη διεθνή οικονομική κρίση που μεσολάβησε και στα έντονα μακροοικονομικά προβλήματα της χώρας!

Η συνέχεια στο τρέχον έτος δίνει την αίσθηση της αποσάθρωσης των μετοχικών αξιών, αφού μόνο στον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης «έχουν κάνει φτερά» σχεδόν 100 δισ. ευρώ σε όρους κεφαλαιοποίησης και άλλα 17 δισ. ευρώ στη μεσαία κεφαλαιοποίηση.

Τη φετινή χρονιά,...
ο Γενικός Δείκτης και ο FTSE/ASE-20 σημειώνουν τη μεγαλύτερη πτώση σε σχέση με όλες τις ευρωπαϊκές αγορές, ενώ από τα υψηλά του Οκτωβρίου του 2007, που ήταν περίπου κοινό σημείο τοπικού μεγίστου για όλες τις μετοχικές αγορές, οι δύο παραπάνω δείκτες σημειώνουν τις υψηλότερες απώλειες από όλους ανεξαιρέτως τους δείκτες.

Η απόδοση της Σοφοκλέους και του Γενικού Δείκτη για την περίοδο Οκτωβρίου 2007 - Μαΐου 2010 είναι -70% και για τον δείκτη των blue chips -73%, ενώ για τους δείκτες της μεσαίας και της μικρής κεφαλαιοποίησης οι αντίστοιχες επιδόσεις δεν διαφοροποιούνται αισθητά.

Για να αντιληφθούμε το μέγεθος της πτώσης στην εγχώρια αγορά μετοχών, αξίζει να σημειωθεί ότι ο δείκτης DAX της Γερμανίας για την ίδια περίοδο εμφανίζει πτώση 31%, ο CAC 40 της Γαλλίας 42%, ο DJ Euro Stoxx 44%, ο FTSE/Mibtel του Μιλάνου 52% και ο DJ Stoxx 600 υποχωρεί σε ποσοστό 30%.

Οι περιφερειακές ευρωπαϊκές αγορές, άμεσα συγκρίσιμες και πιο κοντά στην ελληνική πραγματικότητα, επίσης σημειώνουν μικρότερες απώλειες. Συγκεκριμένα, ο δείκτης PSI General της Πορτογαλίας παρουσιάζει πτώση μόλις 37% και ο ισπανικός IBEX 35 σε ποσοστό 39%, ενώ ο ΑΤΧ της Αυστρίας 47%.

Οι αμερικανικές αγορές σημειώνουν ακόμα πιο αξιοπρεπή πορεία, αφού ο δείκτης S&P 500 καταγράφει μείωση 21%, ο Dow Jones 17% και ο Nasdaq Composite μόλις 8%.

--- Η απαξίωση του 20άρη...

Η εικόνα στον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης μπορεί εύκολα να αποτυπωθεί από την απώλεια των 100 δισ. ευρώ σε όρους κεφαλαιοποίησης.

Η Εθνική Τράπεζα στις 31 Οκτωβρίου 2007 είχε κεφαλαιοποίηση σχεδόν 23 δισ. ευρώ, δηλαδή το 56% της σημερινής κεφαλαιοποίησης ολόκληρου του δείκτη FTSE/ASE-20! Η τωρινή της αποτίμηση μόλις που υπερβαίνει τα 6 δισ. ευρώ και οι απώλειές της σε κεφαλαιοποίηση ανέρχονται σε 16,7 δισ. ευρώ, ενώ στο ταμπλό είναι -76%. Αν στις απώλειες των 16,7 δισ. ευρώ ληφθούν υπόψη και οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου που έχουν λάβει χώρα, η πορεία είναι ακόμα χειρότερη.

Ακόμα πιο αρνητική είναι η κατάσταση της EFG Eurobank, με πτώση στο ταμπλό της τάξεως του 84%, από τα 26,32 ευρώ ανά μετοχή στα 4,30 ευρώ, ενώ όσον αφορά στην κεφαλαιοποίηση της τράπεζας από τα 14 δισ. ευρώ έχουν απομείνει 2,3 δισ. ευρώ ή -12 δισ. ευρώ περίπου!

Η αποτίμηση της Alpha Bank, στην οποία επίσης έχει μεσολαβήσει αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, στις 31/10/2007 ήταν 10,4 δισ. ευρώ, ενώ σήμερα διαμορφώνεται στα 2,5 δισ. ευρώ, ενώ από τα 23,24 ευρώ ανά μετοχή η σημερινή αξία είναι 4,6 ευρώ περίπου ή -80%.
Ανάλογες αποδόσεις παρουσιάζουν η Marfin Popular Bank και η Τράπεζα Πειραιώς, με απώλειες στο ταμπλό του Χ.Α. 86% και 84,3% αντίστοιχα.

Η Marfin Popular Bank στις 31/10/07 άξιζε σχεδόν 9 δισ. ευρώ (περίπου +45% από την κεφαλαιοποίηση της ΕΤΕ σήμερα), ενώ σε σημερινές τιμές προσεγγίζει το 1,4 δισ. ευρώ. Η εικόνα για την Τράπεζα Πειραιώς είναι ανάλογη, αφού από τα 9,35 δισ. ευρώ τον Οκτώβριο του 2007 η σημερινή αξία της ανέρχεται σε 1,4 δισ. ευρώ.

Οι μόνοι τίτλοι με σχετικά αξιοπρεπή πορεία στο ταμπλό της Σοφοκλέους είναι εκείνοι της Coca Cola 3E και των Ελληνικών Πετρελαίων με απώλειες 32% και 44% αντίστοιχα. Ακόμα και για τις αμυντικές μετοχές των ΟΠΑΠ, ΔΕΗ και Motor Oil η πτώση είναι κοντά στο 55%, ωστόσο όσον αφορά στον ΟΠΑΠ και στη Motor Oil, αν ληφθούν υπόψη τα μερίσματα, οι απώλειες περιορίζονται ελαφρώς. Παραδόξως, τη μικρότερη υποχώρηση μεταξύ των τραπεζικών μετοχών εμφανίζει η ATEbank με -70%, από 3,9 δισ. ευρώ σε λίγο πάνω από 1 δισ. σήμερα.

Για τη Μυτιληναίος και την Ελλάκτωρ οι απώλειες διαμορφώνονται σε 76% και 72% αντίστοιχα, ενώ σε παρόμοια σχεδόν επίπεδα διαμορφώνεται η πτώση για τη Marfin Investment Group και την Intralot.

Ειδικής μνείας χρήζει και η περίπτωση του ΟΤΕ, αφού σε αυτό το χρονικό διάστημα έχει σημειωθεί η συμφωνία με την Deutsche Telekom σε τιμές πάνω από 25 ευρώ, με την τρέχουσα αποτίμηση να υπολείπεται κατά 9,2 δισ. ευρώ.

...και η εκμηδένιση των «μεσαίων»

Στον δείκτη της μεσαίας κεφαλαιοποίησης, FTSE/ASE Mid 40, η κατάσταση δεν είναι πολύ διαφορετική, αφού η συνολική αξία του στο τέλος Οκτωβρίου του 2007 ήταν 25 δισ. ευρώ περίπου, ενώ η σημερινή υπολογίζεται στα 7,7 δισ. ευρώ.

Το σημαντικό στατιστικό στοιχείο είναι ότι στα υψηλά του 2007 η κεφαλαιοποίηση του δείκτη FTSE/ASE Mid 40 αντιστοιχούσε στο 18% της συνολικής αξίας του δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης, ενώ με βάση τις σημερινές αποτιμήσεις προσεγγίζει το 19%!

Η διαφορά με τον δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης είναι ότι στον μικρότερο δείκτη υπάρχουν περιπτώσεις με απώλειες μεγαλύτερες του 90%! Η Μηχανική, η Forthnet, η Sprider Stores και η εταιρεία Μπάμπης Βωβός - Διεθνής Τεχνική έχουν απολέσει περίπου το 90% της χρηματιστηριακής αξίας τους ή αθροιστικά γύρω στα 2 δισ. ευρώ.

Η Βωβός από τα 785 εκατ. ευρώ στις 31/10/07 αποτιμάται στα 77 εκατ. ευρώ, ενώ η Μηχανική από τα 662 εκατ. ευρώ στα 55 εκατ. ευρώ. Η Sprider Stores σε σημερινές τιμές αξίζει 39 εκατ. ευρώ, ενώ στις 31/10/07 η χρηματιστηριακή αξία της ήταν 400 εκατ. ευρώ!

Οι μοναδικές μετοχές με απώλειες μικρότερες του 50% είναι η ΕΥΔΑΠ, ο ΟΛΠ και η Eurobank Properties.

Μερικές περιπτώσεις που χρήζουν επισήμανσης είναι το -79% της εταιρείας Fourlis, με τρέχουσα αποτίμηση στο ταμπλό κάτω από 300 εκατ. ευρώ όταν στις 31/10/07 άξιζε 1,4 δισ. ευρώ, η Σιδενόρ με αξία στα 243 εκατ. ευρώ από 1,25 δισ. ευρώ και με απώλειες στο ταμπλό πάνω από 80% και η Alapis με τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία 510 εκατ. ευρώ από 2,5 δισ. ευρώ περίπου και πτώση 88%.

Η αποτίμηση της ΕΧΑΕ, κατά κάποιον τρόπο, ουσιαστικά συμπυκνώνει την απαξίωση της ελληνικής αγοράς μετοχών, αφού παρουσιάζει απώλειες της τάξης του 80% και μείωση της αξίας της κατά 1,3 δισ. ευρώ, από το 1,7 δισ. ευρώ περίπου στα 316 εκατ. ευρώ!

Για την περίπτωση της Γενικής Τράπεζας η εικόνα είναι πραγματικά μοναδική, αφού παρά τις τρεις αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου που έχουν λάβει χώρα η τρέχουσα κεφαλαιοποίησή της είναι λίγο πάνω από τα 190 εκατ. ευρώ, από 365 εκατ. ευρώ στις 31/10/07.

Για την εταιρεία ΑΝΕΚ Lines η χρηματιστηριακή αξία των 52 εκατ. ευρώ συγκρίνεται με τα 356 εκατ. ευρώ στα τέλη Οκτωβρίου του 2007.

Για την εταιρεία Χαλκόρ, οι απώλειες στο ταμπλό ανέρχονται στο 81%, ενώ για τη Σωληνουργεία Κορίνθου στο 88%, αφού από χρηματιστηριακή αξία 900 εκατ. ευρώ περίπου στις 31/10/07 η τρέχουσα είναι λίγο πάνω από τα 100 εκατ. ευρώ.

* Οι πίνακες που αφορούν στην πορεία του Μid 40 και στην απαξίωση των μετοχών από τα υψηλά Οκτωβρίου για τον 20άρη, δημοσιεύονται στη δεξιά στήλη: "Συνοδευτικό Υλικό".

** Αναδημοσίευση από το 636ο φύλλο της εβδομαδιαίας εφημερίδας ΜΕΤΟΧΟΣ & ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ, 28 Μαΐου – 1 Ιουνίου 2010.  


ΠΗΓΗ

Δεν υπάρχουν σχόλια: